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　　投资要点 　　本周，人民币汇率大幅贬值，一定程度上引发了市场的恐慌，我们认为，当前的人民币贬值是央行主导的行为： 　　(1) 意图一：改变人民币单边升值预期。我们看到，人民币汇率的贬值发生在央行宣布扩大人民币波动浮动范围之后，更合理的推测是央行有意引导人民币走低，使得此前单边赌升值预期的套利热钱暴露风险。 　　(2) 意图二：提前应对QE 退出的压力。在去年5月美联储缩减QE 规模时，新兴市场经济体遭遇汇率风险，而中国成为资金避风港，反而加大了国内的政策操作难度。因此，提前增加人民币波幅，有助于减少将来QE 持续退出时被动应对的压力。 　　(3) 意图三：提高国内货币政策的有效性。在单边升值压力下，货币政策空间被大幅缩小，提高汇率浮动区间，有助于后续货币政策放松或者紧缩时的效果。 　　(4) 为何选择当前时点？我们认为是1月份顺差超预期，且考虑到今年全球复苏趋势，外汇占款增加导致的基础货币投放情况不会差，经常项的有利局面，使得当前增加人民币波动性是较好时点。 　　(5) 未来趋势？我们认为当前的贬值只是人民币的阶段性行为，不代表中长期趋势，在顺差和人民币国际化的大背景下，人民币每年2-3%的渐进式升值仍在持商务礼仪

　　近日，人民币汇率市场风云突变，今年以来保持强势的人民币对美元汇率出现了六连跌，自2 月18 日算起，人民币即期汇率贬值幅度已超过1%，而若从1 月14 日人民币汇价的高点6.0406，则达到1.4%。人民币短时期内如此猛烈的下跌无疑是05 年汇改以来罕见的。我们认为，这一轮人民币贬值固然与前期美国加快QE 退出有关，但考虑到2 月美国加快退出QE 对于新兴市场的冲击短期已经平息，人民币较快贬值还更大程度上与国内因素有关，如一方面，近期我国经济走弱，国内市场利率的走低导致了热钱流出，而另一方面，央行趁此时机主动释放汇率贬值的信号也加剧了人民币的贬值。 　　人民币为何贬值 　　这一轮人民币贬值起始于1 月中旬，当时美国QE 加快退出的预期已经引发了一些投机资金流出新兴市场， 并造成当地汇率的大幅波动，人民币汇率也受此影响有所波动，即期人民币兑美元汇率以及NDF 汇率分别从1 月中旬的6.04,6.09 贬值至1 月30 日6.06,6.12. 但相对于海外新兴市场的贬值幅度，人民币汇率表现还算稳定，其原因主要在于我国与其他新兴经济体相比，基本面以及贸易顺差状况都较好，且国内外利差仍处于高位，这都使得境内外市场大多数主体“做多人民币、做空商务礼仪

点击查看大图　　点击查看>>>外汇要闻 外汇评论 人民币中间价 外汇牌价 外汇吧　　招商银行：单边升值结束引发的五个问题 　　中国央行周末宣布人民币兑美元日间波幅扩大一倍，从围绕中间价上下1%扩大至2%，并表示未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，加大市场决定汇率的力度。我们在3月3日的评论中提出，在三元悖论困境下，汇改实际进度可能提前，央行将逐渐放弃维持汇率稳定的目标，此次事件基本验证了这一观点。 　　我们认为，结合此次扩大波幅之前人民币即期市场的表现，扩大波幅后央行答记者问的谈话，以及中国当前所处的货币政策环境特点，可以判定，这次改革是人民币汇改进程中一次里程碑式的节点，足以和2005年7月启动首次汇改相比。 　　央行发言人答记者问所包含的信息量相当大，我们认为其中最关键的有三句话： 　　1)“。。。。。。有利于增强人民币汇率浮动弹性，不断优化资金配置效率，进一步增强市场配置资源的决定性作用，加快推进经济发展方式转变和结构调整”，这意味着央行认可了汇率对配置资源的重要性，将浮动汇率上升到了调节宏观经济的层面，表明此次改革属于全局性、战略性的布署和安排，并非一般性的日常政策改变； 　　商务礼仪

　　中共中央、国务院近日印发《国家新型城镇化规划(2014—2020年)》，并于3月16日通过新华社公布。　　自2012年中央经济工作会议提出“积极稳妥推进城镇化”后，城镇化一直是本届政府在经济方面的头号词汇，也是人们熟知的“克强经济学”关键概念。　　整整一年前，刚刚履新的李克强在新闻发布会上誓言，新型城镇化以人为核心，不能靠摊大饼，还要大、中、小城市协调发展，东、中、西部地区因地制宜地推进，并要注意防止城市病，不能一边是高楼林立 ，一边是棚户连片。　　不过，在过去的12个月中，先后经历十八届三中全会、2013年中央经济工作会议以及配套召开的首个中央工作城镇化会议，具体规划走向发生了一定的调整和波动。比如主动在城镇化率目标上放慢了对速度的要求，体现了强调市场的思路，也与放缓GDP发展、调整经济结构的经济改革思路一脉相承。　　从这些会议发布的通报措词来看，习近平对城镇化有过多次表态，也落实在了这份规划中。2013年10月，习近平在亚太经合组织工商领导人峰会上曾有“新型城镇化不仅是住在城中，更是幸福在城中”之言，这其实就是《规划》中“农村转移人口市民化”的一种形象表达。　　地方经验解读　　《规划》正式出台后的前后几天内，商务礼仪

　　不久前财政部部长楼继伟在回答记者关于个税起征点的问题时表示，简单地提高起征点的做法并不公平，不能体现每个家庭的差异，没有考虑收入与支出，我国将通过实行综合和分类相结合的个人所得税制来解决这些问题。　　显然，楼部长的观点是正确的。对个人所得税来说，在现行条件下，不管起征点放到多少，都不可能产生真正的公平。因为，从我国目前的实际情况来看，个人所得税的纳税基础，并不是广义的收入，而是狭义的工薪，亦即工薪阶层成为了个人所得税的纳税主体，更应该纳入个人所得税征收范围的人群以及收入，由于种种原因，多数并没有纳入。　　也正因为如此，起征点是否调整，只是对工薪阶层来说，多交税还是少交税的问题。对整个社会财富分配来说，个人所得税政策并没有起到调节和规范作用，更没有发挥推动和促进社会财富分配公平的功能。退一步讲，就算实行了综合和分类相结合的个人所得税新制度，对社会财富分配仍然起不到促进公平与公正的作用。　　事实上，困扰个人所得税制度的，最核心的问题并不是征收方式和起征点，而是如何区别哪些应当缴纳个人所得税、哪些不应当缴纳个人所得税，哪些已经纳入到个人所得税征收范围，哪些还游离于个人所得税征税范围，哪些商务礼仪