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　　中共十八届三中全会后，混合所有制成为新一轮国企改革的重点。到目前为止，已有包括上海、广东、湖北、山东等地相继披露混合所有制改革方案，包括中石油、中石化、中国电信等十多家央企也纷纷提出混合所有制改革计划。不过，由于国企改革的顶层设计—国务院国资委主导的改革方案至今仍未出台，一些国资国企改革的重点还没有达成共识，上述地方政府与央企推出来的混合所有制改革均没有进入实操阶段。　　诸多问题中，如何保证混合所有制以公允的方式进行，是各方关注的焦点所在。仅以国资定价为例，由于缺乏活跃的公开市场，国资引入社会资本的价格具有较高的人为操作空间。价格定得高了，民资不愿意进入；价格定得低了，又容易形成利益输送，造成国有资产流失。在此前的国企改制过程中，类似的问题频繁出现，并伴随着寻租腐败、内部人控制以及国民进退等问题，典型者如山东鲁能集团的私有化改制，因738亿元资产仅作价37.3亿元出售，存在非法股份转移的可能性，遭到中央政府的调查及叫停。倘若新一轮混合所有制改革不解决定价问题，恐怕难以顺利推行，并且有损社会公义与改革的公信力。 　　这一方面，日渐成熟的产权市场可以在混合所有制改革中发挥作用。上海联交所总裁展柜设计

　　一、“托”：托底经济　　2013年以来，面对新的宏观经济背景，新政府的宏观调控思路也发生了重大变化。一方面，中国需要放弃“唯GDP”的老路，不搞大规模刺激，目的是消化前期刺激政策带来的债务风险和产能过剩，但另一方面，中国也不能走完全放弃GDP的邪路，如果经济增长滑出保就业的底限，可能会造成不可知的社会和政治风险。左右权衡，只“托”不“举”的宏观管理思路逐步成型：以大投资、宽货币为主的粗放式宏观调控逐步退出历史舞台，取而代之的是以定向投资、稳健货币为主的结构化调控。 　　厘清了政府的新思路，我们既可以理解为什么在过去两年经济增速不断下台阶的背景下，政府能够保持定力不刺激，也可以预见在2014年下半年经济下行压力不断加大的情况下，政府绝对不会放任经济滑出安全的“底限”。近期的一系列信号也印证了我们的判断。新华社6月5日连发三篇社论为“微刺激”正名，李克强总理6月6日在中南海召开经济工作座谈会要求“上半场表现不俗，下半场勇夺佳绩”，6月16日再度撰文重申“确保”完成全年经济社会发展主要目标任务。　　预计，以“宽货币、宽财政、宽信用”为主的微刺激将成为下半年宏观调控的主线。　　宽财政：为扭转八项规定的被动紧缩展柜设计

　　我们时常会感到无助。尤其遇到强大的政策樊篱的时候。　　我的一位朋友前段时间就被暂住证搞得焦头烂额。他是一个典型的白领，在一家外企工作，薪水丰厚，自信非凡，正筹备在北京买房。但是，他的优越感在北京市一家最普通的派出所内遭到严重打击。 　　他需要一个暂住证，却被告知，他所在的公司不具备办暂住证的条件。他没弄明白具体的政策规定究竟是什么，也找不到一个愿意为他提供暂住落脚拥有北京房产或者户籍的亲戚。在北京工作生活快10年了，却拿不出一个暂住证，他有点赌气，质问派出所工作人员，“还办什么暂住证，你们应该给我办理居住证。现在不是要户籍改革吗？”　　那个坐在工作台后面、不时玩弄手机的姑娘头也不抬回答，“你说的那是以后的事，北京现在没有居住证。”就这样无功而返，他像个泄了气的皮球。　　他生活的这个城市，是一个拥有2000多万人口的超大城市。而他只是其中772万没有北京户口的“伪市民”之一。尽管如此，北京的城市化率已经超过了80%，是中国到目前为止为数不多率先实现城镇化的城市之一。　　按照2014年3月出台的《国家新型城镇化规划(2014—2020年)》，目前中国常住人口城镇化率为53.7%，但中国户籍人口城镇化却率只有可怜的36%展柜设计

　　经济转型，是中国当前的一大命题，各个地方经济也面临着普遍的转型压力。现实问题是：如何才能成功地实现转型？不少地方政府对此非常着急，又是主动推动，又是强力促进，做了很多尝试。比如，不少地区搞“腾笼换鸟”，期望在原有的空间资源上，吸引来投入产出更高、技术更先进的企业；不少地区纷纷推出各种现代产业园区、科技产业园区等，希望通过大力转型尽快实现产业链的更替。　　不过，从我们的调查来看，不少所谓的新型产业园区搞得并不成功，不论是东部沿海还是西部内陆，产业园区空置的现象十分严重。一种类似房地产发展中的“鬼城”现象，在不少地方的产业园区中同样存在。比如，在中国中部某个并不发达的地级城市，GDP总量不过几百亿人民币，但该市及下属区县的各种产业区竟然有十几个之多，每个县区甚至一些镇，都在各自的行政区域内推出了高度雷同的产业园区，资源禀赋、政策优惠也都极为相似。结果可想而知，所有的产业园区都严重“营养不良”，招商引资进来的企业稀稀拉拉，不少由农田改造出来的园区都荒芜得长草了。 　　调查显示，这种经济转型“半拉子工程”、新兴产业园区建设“营养不良”现象在国内十分普遍。凭心而论，地方官员们为此花费了不少心血展柜设计

　　近两年来，随着国家鼓励从主板、创业板、新三板到地方性股权交易中心(区域OTC市场，也称四板市场)等的多层次资本市场建设，区域OTC市场纷纷兴起。数据显示，上海、天津、广东、山东、浙江等地已有超过30家股权交易中心。尽管宏观政策环境鼓励地方创新，但由于缺乏直接政策依据，业务创新往往难以落地，致使区域OTC市场面临着产品创新不足和交投清淡等发展困境，拖累商业模式难以形成。而这也正是只有前海和上海等少数政策红利更可预期的地区OTC市场挂牌企业相对较多的原因。　　不过，即便是前海OTC市场的商业模式也不甚清晰，总结各方看法，区域OTC市场发展缓慢主要有以下三大原因：一是区域OTC市场成立时间较短，投资人尚难以建立起对其产品的信心；二是挂牌企业交易、融资的数据积累时间太短、覆盖面太窄，对企业产品的风险难以定价。三是不少银行、券商、保险等机构资金不能投资非交易所挂牌的非标产品，由此导致区域OTC市场寻找资金更为困难的局面。 　　在我们看来，区域OTC市场的发展不仅需要发挥地方积极性，也需要资本市场的政策配套，而不能简单视为私募股权交易中心。因此，植入各种政策和金融要素并积极发展各类金融机构的作用，业已成为区域OTC市场可持续展柜设计